中信证券4月29日研报认为，截至2024年第一季度，国内基金A股重仓持仓中消费占比10%、环比增长0.5个百分点；北向资金消费持仓占比12%、环比下降0.3个百分点，均为2020年以来低位。南下资金消费持仓占比7%，环比下降1个百分点。消费持仓结构仍然集中，国内、北向Top10个股占比分别为76%/77%。3月社零数据承压，市场再度担忧国内消费韧性，结合贷款、信用卡余额等指标可见需求端确实面临一定压力，但一季度整体实现平稳过渡，5月数据的延续性将更加重要。配置建议上，当前首先建议配置估值回落至低位、但具备明确长期经营优势的赛道龙头，在政策、经济预期抬升或基本面修复持续显现的推动下，存在估值修复的机会，结合行业特征和周期建议首要配置白酒、消费互联网、养殖、文具等龙头。后续随宏观经济修复预期进一步确认，建议增配顺周期特征更为显著的人力资源、家居等行业。对于美妆、宠物、酒店、餐饮、食品、运动、免税等长期优质赛道则建议平衡景气与估值动态配置。长期仍然重点关注需求端商品性价比和精神娱乐升级及供给端技术迭代和出海整合的结构性机会。

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