中金点评7月金融数据指出，流动性淤积，货币政策可能仍然难以转向。货币供应增速高，但私人部门仅愿意持有货币，不进行投资和支出，就会形成流动性的淤积。如果我们把社融与M2的缺口理解为融资需求与货币供应之间的差距的话，这一缺口在7月已经达到1.3个百分点，处于历史(2006-2022年，已经统一社融口径)94%分位数。此外，其他指标也能反映出流动性的淤积，比如利率方面，短端资金利率水平也处在低位，8月以来票据利率仍在下跌；此外，经济活动方面，7月工业用电同比减少0.1%。总体流动性处于一个量多价低、非常宽裕的状态，但是目前经济基本面仍然没有明显改善，反映出整个社会较低的风险偏好与支出意愿，背后原因是疫情的反复以及房地产开发商的信用风险。在此背景下，我们预计货币政策难以转向，长端利率仍有下降的空间。

　　但淤积的流动性也在积累通胀与资产价格的上行压力，如果地产风险妥善化解，我们预计这样的压力或将显示出来。