事件：今日央行公布1年期LPR利率下调5BP至3.65％，5年期以上品种LPR利率下降15BP至4.30％，下降幅度特合我们在《LPR利率的下调难挡长端债牛》中所预物的15-20BP。

　　上周，央行缩量降价MLF已经明示本轮LPR利率的下调。我们认为央行缩量降价续做MLF的意图在于：一方面，８月来央行缩量投放基础货币的行为暗示央行回笼银行间过剩流动性的期望，主动下调政策利率向市场利率靠拢，可促进短端市场利率平稳提升；另一方面，降价操作MLF可降低银行间资金成本，推动本轮LPR利率下调。基于当前房地产市场的困境，我们预期下降幅度在15-20BP区间（历史最大下调幅度即为今年5月的15BP）。最终本月5年期以上品利LPR利率下降幅度为15BP，符合我们预期。

　　房贷利率仍有下降空间。根据贝壳研究院发布103个重点城市主流房贷利率数据，2022年7月重点城市主流首套房贷利率为4.35％。考虑到本轮LPR利率下降15BP，8月房贷利率或降至4.2％左右，较2021年12月的5.64％降幅为144BP。降幅与2012年类似，但弱于2014年的降幅（226BP）。基于当前地产行业面临的挑战明显高于往年，我们认为房贷利率后续仍有下降空间。

　　8月国内宏观面临极端高温限产限电＋本土疫情再起等挑战，读数或难较7月明显回升。在此前报告中我们指出全年４％的经济增长（对应下半年5.3％）是合理经济增长的下限，目前来看实现难度仍然不小，后续MFL仍有可能进一步调降。

　　策略建议：从LPR下调逻辑到宽信用的逻辑，中间需要地产行业企稳复苏来证实。对比2014年房贷利率下降幅度，当前LPR或还有下降空间。当前期债处近期高位水平，行情或因止盈情绪而震荡，但我们仍然认为本轮10年期国债收益率的低点还没达到，期债多单仍可持有。

　　研究发展部　金融衍生品组首席研究员：刘超期货投资咨询号：Z0012924　

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