美国第二季度实际GDP年化季率修正值-0.6%，预期-0.8%，前值-0.90%。

　　美国至8月20日当周初请失业金人数 24.3万人，预期25.3万人，前值25万人。

　　此前报道

　　高盛最新展望美国经济：明年陷入衰退可能性为30%

　　高盛：预计2022年第四季度美国GDP将同比萎缩0.1%，主要受到巨大的财政拖累和金融环境紧缩的负面影响。此外，预计美国明年陷入衰退的可能性为30%，未来两年陷入衰退的可能性约为50%，不过任何衰退都可能是温和的。预计到2022年底，核心PCE将降至4.3%，但供应链中断、工资增速加快和住房支出通胀强化可能会使通胀长期维持高位。预计到今年底，失业率将上升至3.6%，2023年底和2024年底分别升至3.8%和4.0%。

　　为什么说美国通胀具有顽固性和持久性

　　2022年，全球金融市场低开低走。截至2022年8月22日，美国道琼斯指数下跌9%，德国DAX指数下跌16%。不幸的行情，各有各的无奈。如果要为这惨淡行情的理由找一个交集，笔者认为应该是美国通货膨胀。

　　2020年之后，在新冠疫情、乌克兰危机等多重因素影响下，供给端的扰动突然加剧。原本胸有成竹的通胀预测开始出现了巨大的方差，甚至有方向上的偏离。当一个非常重要的经济指标的前景突然变得模糊不清，政策的艺术性就体现出来了。格林斯潘时代强调政策的模糊性，认为抑制通胀过程中，必须通过快速加息，让市场胆怯退缩，这样在后期反而不需要进一步紧缩。伯南克时代，美联储强调前瞻性指引，希望熨平投资者预期。

　　现在美联储似乎又重新回到了格林斯潘时代，开始和华尔街斗智斗勇。8月初，华尔街对市场的预测认为，6月是美国通胀的顶点，下半年平均通胀4.85%，2023年通胀即将回落到2%。也就是说，从明年开始，美联储会开始重新进入到降息通道。这让大家对股市再度变得非常乐观。如果这种情绪持续下去，美联储为放慢经济增长所做的大量艰苦努力就会变得徒劳。

　　很快，美联储就做出了更加鹰派的反应。8月17日公布的美联储会议纪要显示，美联储计划从9月份开始把缩表速度加快一倍。这种缩表速度前所未见，华尔街的分析师无法建模分析。此刻，乐观和悲观的预期同时存在，市场波动开始大幅上升。美联储与华尔街的博弈进入新的“深水区”。

　　通货膨胀是这场博弈最重要的风向标。当通胀低于预期，华尔街认为美联储不会快速缩表，资本市场加速反弹。当通胀高于预期，美联储则会进一步提升加息缩表力度，此时资本市场又会重新下跌。这其中比较重要的一个分歧是：华尔街并不能完全捕捉美联储心目中对未来通胀的预期，除非整体通胀从供需两端都呈现显著的下行态势。也就是说，在通胀进入快速下行通道之前，美股会一直处于剧烈波动中。

　　究竟如何预测美国通胀？我们可以把美国通胀分解为三个部分：第一部分与房租相关，大概占比三分之一。第二部分与油价相关的组成部分，大概占比20%。第三部分与其他服务业价格相关，占比略高于三分之一。其中，房租的走势显著滞后于房价，房价上升带动房租上行。油价由于存在乌克兰危机的影响，存在较大的不确定性。服务业价格和就业相关，主要取决于非农人数增长的速度，这与美国衰退程度相关。

　　这三个组成部分中，房租的走势相对容易确定，下面我们先抓住房租这条主要线索，做一些相对比较细致的分析，看看能否见微知著。

　　住房租金是美国CPI的重要组成部分。美国CPI分项中，与住宅相关的支出大约占42%，具体包括住房租金(33%)、燃料(4.5%)和家具(4.9%)。其中，住房租金占CPI比重大约三分之一。美国的房价与房租涨幅之间存在先后关系。住房租金项的波动理论上滞后于挂牌的房租价格。当租金价格上涨后，新挂牌的房租价格会首先被房屋出租人上调，待大部分租客旧合约到期并且签新合约时，CPI中的住房租金项才开始上行。研究表明，房价涨幅领先业主等价租金16个月左右。

　　根据测算，房租上行可能拉动美国CPI上涨2.3个百分点。根据达拉斯联储的测算，美国主要居所租金和业主等价租金可能于2023年5月见顶，峰值分别为8.4%和7.7%，此后逐步下行至2023年年底的6.7%和6.5%，支撑CPI增速于2023年上半年维持高位。假设2023年全年美国主要居所租金和业主等价租金加权平均为7%，那么，住房租金可以拉动CPI同比增速约2.3个百分点。

　　总体而言，预计住房租金这一项就可以拉动明年美国CPI同比增速约2.3个百分点。这表明，美国通胀具有顽固性和持久性，如果不把希望寄托在好运气上面的话，经济衰退可能是唯一能够帮助美联储控制通胀的途径，这可能也是美联储需要付出的代价。